پیوندهای مفید
اخبار و اعلانات
آمار
| تعداد نشریات | 162 |
| تعداد شماره‌ها | 6,578 |
| تعداد مقالات | 71,078 |
| تعداد مشاهده مقاله | 125,710,759 |
| تعداد دریافت فایل اصل مقاله | 98,943,426 |
زمان‌سنجی ورود به بازار سهام و اثر تمایلی سرمایه‌گذاران | ||
| تحقیقات مالی | ||
| دوره 26، شماره 4، 1403، صفحه 940-962 اصل مقاله (438.51 K) | ||
| نوع مقاله: مقاله علمی پژوهشی | ||
| شناسه دیجیتال (DOI): 10.22059/frj.2024.378438.1007618 | ||
| نویسندگان | ||
| رضا عیوضلو* 1؛ رضا راعی2؛ فرزاد رضایی3 | ||
| 1استادیار، گروه بازارها و نهادهای مالی، دانشکده حسابداری و علوم مالی، دانشکدگان مدیریت، دانشگاه تهران، تهران، ایران. | ||
| 2استاد، گروه بازارها و نهادهای مالی، دانشکده حسابداری و علوم مالی، دانشکدگان مدیریت، دانشگاه تهران، تهران، ایران. | ||
| 3کارشناس ارشد، گروه مالی، دانشکده حسابداری و علوم مالی، دانشکدگان مدیریت، دانشگاه تهران، تهران، ایران. | ||
| چکیده | ||
| هدف: پژوهش حاضر به بررسی وجود و شدت اثر تمایلاتی در میان سرمایه‌گذاران حقیقی در بازار سهام می‌پردازد. اثر تمایلاتی به تمایل سرمایه‌گذاران برای فروش سهام در سود (سهام برنده) و نگهداری سهام در زیان (سهام بازنده) اشاره دارد. این سوگیری رفتاری می‌تواند به تصمیم‌گیری‌های نادرست در بازار منجر شود و سودآوری سرمایه‌گذاران را کاهش دهد. هدف اصلی این مطالعه، تحلیل عوامل تأثیرگذار بر این رفتار و بررسی ارتباط میان شرایط بازار و زمان‌بندی ورود سرمایه‌گذاران به بازار با شدت این اثر است. به‌طور خاص، این پژوهش به‌دنبال پاسخ به این سؤال است که آیا شرایطی مانند بازده بازار، نوسان‌ها و عدم‌قطعیت اقتصادی می‌تواند تمایل به اثر تمایلاتی را در میان سرمایه‌گذاران افزایش دهد یا خیر. این مطالعه بر این فرضیه استوار است که سرمایه‌گذارانی که در شرایط‌عدم اطمینان و نوسان‌های بالای بازار وارد می‌شوند، به نشان دادن اثر تمایلاتی تمایل بیشتری خواهند داشت. روش: در این پژوهش از داده‌های معاملاتی دقیق مرتبط با سرمایه‌گذاران حقیقی استفاده شده است. این داده‌ها شامل سوابق معاملاتی نظیر تاریخ، جهت، قیمت و حجم هر معامله و همچنین اطلاعات شخصی سرمایه‌گذاران شامل سن، جنسیت، تجربه معاملاتی و موجودی حساب است. برای تحلیل اثر تمایلاتی و بررسی شدت آن در میان سرمایه‌گذاران حقیقی، از روش تجزیه‌وتحلیل بقا و مدل رگرسیون استفاده شده است. روش تجزیه‌وتحلیل بقا، به محققان اجازه می‌دهد تا زمان‌های ورود سرمایه‌گذاران به بازار و تأثیر آن بر رفتارهایشان را در طول زمان بررسی کنند. همچنین، مدل رگرسیون برای بررسی ارتباط میان متغیرهای مرتبط با بازار و متغیرهای شخصی سرمایه‌گذاران با شدت اثر تمایلاتی به‌کار گرفته شده است. این مدل‌ها به پژوهشگران کمک می‌کنند تا رابطه بین نوسان‌های بازار، بازده بازار و سایر عوامل اقتصادی با تصمیم‌گیری‌های احساسی سرمایه‌گذاران را بررسی کنند. یافته‌ها: نتایج تحلیل‌ها نشان می‌دهد که سرمایه‌گذاران حقیقی که در ابتدای ورود به بازار با شرایطی مانند بازده پایین بازار، نوسان‌های بالا و عدم‌قطعیت اقتصادی مواجه می‌شوند، به نشان دادن اثر تمایلاتی تمایل بیشتری دارند. به عبارت دیگر، این سرمایه‌گذاران در دوره‌هایی که بازار تحت تأثیر نوسان‌های شدید وعدم قطعیت‌های اقتصادی قرار دارد، بیشتر به نگهداری سهام بازنده و فروش سهام برنده تمایل دارند. این موضوع نشان می‌دهد که شرایط بازار به‌شدت بر تصمیم‌گیری‌های احساسی و غیرمنطقی سرمایه‌گذاران تأثیرگذار است. سرمایه‌گذاران در دوره‌های‌عدم قطعیت اقتصادی، بیشتر به تصمیم‌گیری‌های رفتاری مبتنی بر ترس و اضطراب روی می‌آورند که به کاهش بازده کلی آن‌ها منجر می‌شود. علاوه‌براین، یافته‌ها نشان می‌دهد که تجربه معاملاتی و سایر ویژگی‌های شخصی سرمایه‌گذاران، نظیر سن و جنسیت نیز می‌تواند بر شدت اثر تمایلاتی تأثیرگذار باشد. نتیجه‌گیری: این پژوهش نشان می‌دهد که اثر تمایلاتی، نه تنها در میان سرمایه‌گذاران حقیقی وجود دارد، بلکه شدت این تأثیرها ممکن است با توجه به شرایط بازار و ویژگی‌های فردی سرمایه‌گذاران متفاوت باشد. به‌طور خاص، سرمایه‌گذاران در دوره‌هایی که با بازده پایین بازار، نوسان‌های بالا یا عدم‌قطعیت اقتصادی مواجهند، تمایل بیشتری به نشان دادن این اثر دارند. این نتایج می‌تواند به سرمایه‌گذاران و سیاست‌گذاران بازارهای مالی کمک کند تا درک بهتری از تأثیر عوامل رفتاری بر تصمیم‌گیری‌های سرمایه‌گذاری داشته باشند و در نتیجه، استراتژی‌های بهتری برای مدیریت رفتارهای احساسی سرمایه‌گذاران اتخاذ کنند. علاوه‌براین، پژوهش حاضر بر اهمیت آموزش و آگاهی‌بخشی به سرمایه‌گذاران در زمینه تأثیرهای ناشی از سوگیری‌های رفتاری در تصمیم‌گیری‌های مالی تأکید می‌کند تا از تصمیمات غیرمنطقی و زیان‌بار در بازار جلوگیری شود. | ||
| کلیدواژه‌ها | ||
| اثر تمایلاتی؛ سوگیری رفتاری؛ زمان‌بندی ورود به بازار؛ کارایی بازار؛ مالی رفتاری | ||
| عنوان مقاله [English] | ||
| Stock Market Entry Timing and Retail Investors' Disposition Effect | ||
| نویسندگان [English] | ||
| Reza Eyvazloo1؛ Reza Raei2؛ Farzad Rezaei3 | ||
| 1Assistant Prof., Department of Financial Markets and Institutions, Faculty of Accounting and Financial Sciences, College of Management, University of Tehran, Tehran, Iran. | ||
| 2Prof., Department of Department of Financial Markets and Institutions, Faculty of Accounting and Financial Sciences, College of Management, University of Tehran, Tehran, Iran. | ||
| 3MSc., Department of Finance, Faculty of Accounting and Financial Sciences, College of Management, University of Tehran, Tehran, Iran. | ||
| چکیده [English] | ||
| Objective This study aims to examine the existence and intensity of the disposition effect among individual investors in the Iranian stock market. The disposition effect refers to the tendency of investors to sell winning stocks (stocks with gains) and hold losing stocks (stocks with losses). This behavioral bias can lead to suboptimal decision-making in the market and reduce investors' profitability. The primary objective of this research is to analyze the factors that influence this behavior and to investigate the relationship between market conditions, investors' timing of entry into the market, and the intensity of the disposition effect. Specifically, the study seeks to answer whether factors such as market returns, volatility, and economic uncertainty increase the likelihood of individual investors exhibiting the disposition effect. The study is based on the hypothesis that investors who enter the market during periods of uncertainty and high volatility are more likely to display this behavioral bias. Methods This research utilizes detailed trading data of individual investors. The data includes transaction records such as the date, direction, price, and volume of each trade, as well as personal information of the investors, such as age, gender, trading experience, and total account balance. To analyze the disposition effect and assess its intensity among individual investors, survival analysis and regression models are employed. The survival analysis method allows researchers to track the timing of investors' entry into the market and examine how it influences their behavior over time. Additionally, regression models are used to explore the relationship between market-related variables and personal characteristics of investors with the intensity of the disposition effect. These models help researchers understand how factors such as market volatility, market returns, and other economic indicators influence emotional and irrational decision-making among investors. Results The results of the analysis indicate that individual investors who enter the market during periods characterized by low market returns, high volatility, and economic uncertainty are more likely to display the disposition effect. In other words, during times of market instability and heightened economic uncertainty, these investors tend to hold on to losing stocks and sell winning stocks at a higher rate. This finding highlights the significant impact that market conditions have on investors' emotional and irrational decision-making processes. Investors are more prone to making behaviorally driven decisions based on fear and anxiety during periods of economic uncertainty, which ultimately leads to a reduction in their overall returns. Furthermore, the findings suggest that investors' trading experience and personal characteristics such as age and gender can also influence the intensity of the disposition effect. Conclusion This study demonstrates that the disposition effect not only exists among individual investors but is also influenced by market conditions and personal characteristics. Specifically, investors tend to display a stronger disposition effect during periods of low market returns, high volatility, and economic uncertainty. These results can help investors and policymakers better understand the impact of behavioral factors on investment decision-making and, as a result, adopt more effective strategies to manage emotional biases among investors. Additionally, this research underscores the importance of education and awareness in mitigating the effects of behavioral biases in financial decision-making, thus preventing irrational and detrimental decisions in the market. | ||
| کلیدواژه‌ها [English] | ||
| Behavioral bias, Behavioral finance, Disposition effect, Market Efficiency, Market timing | ||
| مراجع | ||
|
شمس، شهاب‌الدین و یحییزادهفر، محمد (۱۳۹۸). بررسی رابطۀ اثر تمایلی با جریانات نقدی و عملکرد شرکت‌های سرمایه‌گذاری در بورس اوراق بهادار تهران. تحقیقات مالی، 12(30)، 95- 116.
References Annaert, J. & Heyman, D. (2007). Disposition bias and overconfidence in institutional trades. Working Papers, 1–36. Barberis, N. & Xiong, W. (2009). What drives the disposition effect? An analysis of a long-standing preference-based explanation. The Journal of Finance, 64(2), 751–784. https://doi.org/10.1111/j.1540-6261.2009.01448.x Bernile, G., Bhagwat, V. & Rau, P. R. (2017). What doesn’t kill you will only make you more risk-loving: Early-life disasters and CEO behavior. The Journal of Finance, 72(1), 167–206. https://doi.org/10.1111/jofi.12432 Betzer, A., Limbach, P., Rau, P. R. & Schürmann, H. (2021). Till death (or divorce) do us part: Early-life family disruption and investment behavior. Journal of Banking and Finance, 124, Article 106057. https://doi.org/10.1016/j.jbankfin.2020.106057 Chen, Y., Fan, Q., Yang, X. & Zolotoy, L. (2021). CEO early-life disaster experience and stock price crash risk. Journal of Corporate Finance, 68, 101928. https://doi.org/10.1016/j.jcorpfin.2021.101928 Cici, G. (2012). The prevalence of the disposition effect in mutual funds’ trades. Journal of Financial and Quantitative Analysis, 47(4), 795–820. https://doi.org/10.1017/S0022109012000210 Constantinides, G. (1984). Optimal stock trading with personal taxes: Implications for prices and the abnormal January returns. Journal of Financial Economics, 13(1), 65–89. https://doi.org/10.1016/0304-405X(84)90033-5 Coval, J. D. & Shumway, T. (2005). Do behavioral biases affect prices? The Journal of Finance, 60(1), 1–34. https://doi.org/10.1111/j.1540-6261.2005.00726.x Feng, L. & Seasholes, M. S. (2005). Do investor sophistication and trading experience eliminate behavioral biases in financial markets? Review of Finance, 9(3), 305–351. https://doi.org/10.1007/s10679-005-2262-0 Frazzini, A. (2006). The disposition effect and underreaction to news. The Journal of Finance, 61(4), 2017–2046. https://doi.org/10.1111/j.1540-6261.2006.00896.x Grether, D. M. (1980). Bayes rule as a descriptive model: The representativeness heuristic. The Quarterly Journal of Economics, 95(3), 537–557. https://doi.org/10.2307/1885092 He, X., Kothari, S. P., Xiao, T. & Zuo, L. (2018). Long-term impact of economic conditions on auditors’ judgment. The Accounting Review, 93(6), 203–229. https://doi.org/10.2308/accr-52054 Hirshleifer, D., Lourie, B., Ruchti, T. G. & Truong, P. (2021). First impression bias: Evidence from analyst forecasts. Review of Finance, 25(2), 325–364. https://doi.org/10.1093/rof/rfaa015 Josephs, R. A., Larrick, R. P., Steele, C. M. & Nisbett, R. E. (1992). Protecting the self from the negative consequences of risky decisions. Journal of Personality and Social Psychology, 62(1), 26–37. https://doi.org/10.1037/0022-3514.62.1.26 Kahneman, D. & Tversky, A. (1979). Prospect theory: An analysis of decision under risk. Econometrica, 47(2), 263–291. https://doi.org/10.2307/1914185 Kaustia, M. (2004). What causes the disposition effect? An empirical evaluation. Journal of Financial Markets, 7(2), 207–235. https://doi.org/10.1016/j.finmar.2003.11.004 Li, J. J., Massa, M., Zhang, H. & Zhang, J. (2021). Air pollution, behavioral bias, and the disposition effect in China. Journal of Financial Economics, 142(2), 641–673. https://doi.org/10.1016/j.jfineco.2021.05.005 Malmendier, U. & Nagel, S. (2011). Depression babies: Do macroeconomic experiences affect risk taking? Quarterly Journal of Economics, 126(1), 373–416. https://doi.org/10.1093/qje/qjq004 Marquis, C. & Tilcsik, A. (2013). Imprinting: Toward a multilevel theory. Academy of Management Annals, 7(1), 195–245. https://doi.org/10.5465/19416520.2013.766076 Odean, T. (1998). Are investors reluctant to realize their losses? The Journal of Finance, 53(5), 1775–1798. https://doi.org/10.1111/0022-1082.00072 Oyer, P. (2006). Initial labor market conditions and long-term outcomes for economists. Journal of Economic Perspectives, 20(3), 143–160. https://doi.org/10.1257/jep.20.3.143 Oyer, P. (2008). The making of an investment banker: Stock market shocks, career choice, and lifetime income. The Journal of Finance, 63(6), 2601–2628. https://doi.org/10.1111/j.1540-6261.2008.01408.x Pan, N., Xu, Q. & Zhu, H. (2021). The impact of investor structure on stock price crash sensitivity: Evidence from China’s stock market. Journal of Management Science and Engineering, 6(3), 312–323. Richards, D. W., Rutterford, J., Kodwani, D. & Fenton-O’Creevy, M. (2017). Stock market investors’ use of stop losses and the disposition effect. European Journal of Finance, 23(2), 130–152. https://doi.org/10.1080/1351847X.2015.1048375 Schoar, A. & Zuo, L. (2017). Shaped by booms and busts: How the economy impacts CEO careers and management styles. The Review of Financial Studies, 30(5), 1425–1456. https://doi.org/10.1093/rfs/hhx010 Shams, S., Yahyazadehfar, M. & Emami, A. (2010). The relationship between the disposition effect with cash flows and performance of investment companies listed on Tehran Stock Exchange. Financial Research, 12(2), 95–116. (in Persian) Shefrin, H. & Statman, M. (1985). The disposition to sell winners too early and ride losers too long: Theory and evidence. The Journal of Finance, 40(3), 777–790. https://doi.org/10.1111/j.1540-6261.1985.tb05002.x Summers, B. & Duxbury, D. (2012). Decision-dependent emotions and behavioral anomalies. Organizational Behavior and Human Decision Processes, 118(2), 226–238. https://doi.org/10.1016/j.obhdp.2012.03.003 Thaler, R. (1985). Mental accounting and consumer choice. Marketing Science, 4(3), 199–214. https://doi.org/10.1287/mksc.4.3.199 Weber, M. & Camerer, C. F. (1998). The disposition effect in securities trading: An experimental analysis. Journal of Economic Behavior and Organization, 33(2), 167–184. https://doi.org/10.1016/S0167-2681(97)00089-9 | ||
|
آمار تعداد مشاهده مقاله: 55 تعداد دریافت فایل اصل مقاله: 18 |
||
سامانه مدیریت نشریات علمی. قدرت گرفته از سیناوب